IPO定价44.48元，主板注册制新股，医药中间体，海森药业申购解读
大家好，我是量子熊猫。今天被“马云回国”给刷屏了，回个国搞这么大阵仗，搞得熊猫还以为是贾会计回来了。看来大家心里应该都憋着一个共同的想法，马云代表了那啥，整治阿里和马云出国又代表那啥，现在回来了又代表那啥。反正我知道你们知道我说的是啥...然后我还想说我今天选的封面配图感觉好适合，你相信光吗？哈哈哈哈。两市成交量突破1.14万亿，是今年第二高的单日成交量，这波TMT的热情对散户的吸引力应该远超中特估，TMT起来的结果就是中特估最近崩得就有点惨，没办法，今年交易量顶天了也破不了1.2万亿，现在TMT交易占比都超过40%了，这些个大屁股不跌实在说不过去。最近除了AI爆火以外，风口也开始吹到AI+的行业，比如周末被央妈《人工智能产业化应用加速》文章点名的AI+医药研发，其实对于AI+医药海外蛮早就已经开始了，比如微软发布了结合GPT4的临床笔记软件，英伟达Clara模型可以用于药物发现设计。翻译过来就是AI+CRO要起来了，看看今天药物发现的相关公司久违的大长腿，下一个风口上的猪会是谁？行情实在太疯狂，热点也开始分叉，连躺平的熊猫也踩了点狗屎，比如一直看好的半导体，本来是想着潜伏等产业周期复苏的，结果莫名其妙就被拱起来了。周二的四只新股发行估值和价格今天也出来了，相比于基本面发行稍微克制了一下，还算有少些安慰，具体看解读吧。接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。新股考察要素说明考察要素1：可比行业和企业。看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。考察要素2：发行价格和发行市盈率。参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。考察要素3：业绩情况。企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。考察要素4：市场情绪。不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。下面进入正式内容。2023年3月28日可申购新股分析海森药业（001367）：企业基本情况：全称“浙江海森药业股份有限公司”，主营业务为化学药品原料药及中间体研发、生产和销售。公司主要产品为化学药品原料药及中间体，化学药品原料药及中间体是医药制造业的重要组成部分，在整个医药制造产业链中处于上游位置。化学药品原料药为制造化学药品制剂提供原料，化学药品制剂是由化学药品原料药制成的适于医疗应用的剂型药品，将直接用于人体疾病防治、诊断。医药中间体是用于化学药品原料药合成工艺过程中的原料。公司的主要产品情况如下：主要业务是化学药品原料药及中间体，这类企业说了很多了，就不展开了。具体营收方面，主要营收来源于原料药业务，营收占比在80%左右。对应行业为医药制造业，可比上市企业分别为美诺华（603538）、普洛药业（000739）、奥翔药业（603229）。发行情况：企业由中信证券主承销，新发行市值7.56亿元，发行后总市值30.25亿元，发行价格44.48元，发行市盈率33.58，PE-TTM21.26x，顶格申购需要6.5万元市值。对比医药制造业PE-TTM为26.46x，对比美诺华PE-TTM为24.92x，对比普洛药业PE-TTM为26.03x，对比奥翔药业PE-TTM为47.24x。业绩情况：预计2023年第一季度营业收入为10,500.00万元至11,500.00万元，与上年同期相比变动12.77%至23.51%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2,450.00-2,650.00万元，与上年同期相比变动0.51%至8.72%。2022年，公司实现营业收入42,277.75万元，较去年同期增长8.69%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润10,089.48万元，较去年同期增长12.02%。2021年营业收入38,898.50万元，2020年营收28,480.19万元，2019年营收26,681.79万元，年复合增速为20.74%。2021年扣非归母净利润9,006.64万元，2020年扣非归母净利润5,769.02万元，2019年扣非归母净利润6,328.11万元，年复合增速为19.3%。2019-2021年，营收和利润增速还行，不过2020年利润是下滑的，然后到2022年和2023年一季度营收和利润继续增长。参考招股说明书，主要因为2020年毛利率大幅下滑。具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为48.05%、39.33%、40.05%和37.60%，毛利率在2020年大幅下滑后基本稳定。参考招股说明书解释，主要由于下游客户集采带动低毛利率的产品销售占比提升影响，同时也受到原材料价格上涨影响。跟同业对比来看，处于中等水平。从公司基本面看，行业概念一般，业绩还行。从发行情况看，深市主板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM还行。最后汇总如下，勉强吧。打新评级：谨慎，我的操作：申购。申购建议说明：积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。记得点赞和关注，也欢迎分享给更多朋友~想了解更多精彩内容，快来关注量子熊猫
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