张坤最新调仓曝光！继白酒后爱上港股，加仓台积电减持茅台
公募基金二季度“成绩单”逐渐出炉！7月20日凌晨，明星基金经理张坤旗下在管基金产品公布了二季报，由此，张坤的最新持仓个股及二季度调仓动态也得以曝光。据二季报，其旗下基金对港股持仓占比提高，旗下的易方达蓝筹精选减持了腾讯控股、贵州茅台和泸州老窖，易方达亚洲精选大举加仓了台积电。今年二季度，A 股市场震荡下跌，沪深300、上证指数、创业板指均出现了下跌，其中，创业板指数跌幅达7.69%。香港市场同样下跌，恒生指数、恒生中国企业指数跌幅均超过7%。“股票市场方面，二季度分化明显，通信、传媒、公用事业等行业表现较好，而商贸零售、食品饮料、建筑材料等行业表现相对落后。”张坤总结称， 二季度以来，市场对经济复苏的力度进行了一些下修，居民消费的意愿并不强劲，超额储蓄仍然维持在较高水平，地产销售和投资仍有一定的压力。此外，市场对长期经济增长受地缘政治的影响程度仍有一定担忧。港股持仓占比提高，易方达蓝筹精选减持贵州茅台，易方达亚洲精选加仓台积电权益市场表现不佳，多位明星基金经理旗下产品也未力挽狂澜，但他们二季度的调仓策略依然备受关注。截至6月末，张坤在易方达蓝筹精选中仍然保持较高位的持仓，持仓金额占基金总资产比例为93.74%，与上季度末持平。“易方达蓝筹精选在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了科技等行业的配置。”张坤表示。从具体调仓来看，二季度，张坤在易方达蓝筹精选中减持了腾讯控股、贵州茅台和泸州老窖，其中贵州茅台持股数量减持最多，达6.11%，与此同时，其余7大重仓股持仓数量未进行变动。值得注意的是，近一年来，易方达蓝筹精选的港股持仓市值占比出现较大提高。早在2022年二季度末，易方达蓝筹精选通过港股通交易机制投资的港股市值占净值比例为34.74%，而截至今年6月底，这一持仓占净值比例上升至40.76%。在易方达亚洲精选中，张坤也指出，该基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了消费等行业的配置。具体来看，台积电加仓25.87%，GRAB加仓15.27%，阿里巴巴加仓10%。同期，易方达优质精选股票仓位同样保持基本稳定。从结构来看，张坤加仓了京东集团和美团，同时，腾讯控股、五粮液的持仓数量下降10%，而招商银行、阿里巴巴和伊利股份的持仓保持不变。“个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”张坤强调，在任何市场和任何时代，优质的企业始终是稀缺的。具有护城河并能持续创造超额回报的优质企业才是股东收益的最可靠来源，后续会坚持原有投资框架，并不断精进自身的研究水平。持仓市值为何未增长？张坤坦言：没有预料到如此幅度的估值回归在二季报中，张坤对近三年来自己持仓个股进行了分析，在他看来，虽然自己的投资组合市值有上下波动，但总体并没有调整，如果将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。然而内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长?张坤认为，最主要是在2020 年中，市场先生对公司前景大多持乐观的态度，给出了一个较高的估值，而2023 年中，市场先生对公司前景大多持悲观的态度，给出了一个很低的估值。估值的下移抵消了内在价值的增长。“虽然，我们在当时预计到估值会有一定回归，但如此的幅度是没有预料到的。 一方面，市场对地缘政治、经济内生增速等方面的担忧不断加剧，另一方面，相 比三年前市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视，目前市场在定价中对这 些因素的权重降低了很多，而是更加关注边际变化。”张坤表示。不过从长期看，张坤给出了较为明确的回答。“长期来看，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力，即使产业资本将其私有化也是算的过账的。而且，股票的实际风险水平和很多投资者感知的风险水平经常是相反的。”展望未来，张坤指出，按照国家的远景目标，我国在2035年的人均GDP目标将达到中等发达国家水平。这也是我们构建组合的一个重要基本假设，我们认为组合中公司提供的产品和服务的需求增速会超越GDP的增速，并且这些公司有较强的业务壁垒和护城河，能够将收入增长转化为利润和自由现金流的增长。“如果投资者认为中等发达国家的目标依然能实现，目前遇到的困难和悲观可能只是前进路上的小波折。”张坤表示，在这个前提下，我们对组合未来的内在价值增长依旧有信心，而且悲观的市场预期已经反映在了低估值中。我们预计未来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长，除此之外，投资者还将获得一个未来股票回归合理估值的期权。新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 岳彩周 校对 卢茜
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